PBR 뜻과 계산법 낮은 PBR 투자전략

"PBR 0.5배 종목을 발견했는데 무조건 사야 할까요?" 이런 고민을 해보신 적 있으신가요? 최근 정부의 '기업 밸류업 프로그램' 발표로 저PBR 주식에 대한 관심이 폭발적으로 증가하고 있습니다.

하지만 단순히 PBR이 낮다고 해서 무조건 좋은 투자처는 아닙니다. 오늘은 PBR의 정확한 뜻과 계산법부터 낮은 PBR의 의미, 그리고 실제 투자에서 주의해야 할 점까지 완벽하게 알아보겠습니다.

PBR이란? 정확한 정의와 의미

PBR(Price to Book Ratio)은 주가순자산비율로, 주가를 주당순자산가치(BPS : book value per share)로 나눈 시장가치비율입니다. 쉽게 말해 기업의 순자산 대비 주가가 몇 배에서 거래되고 있는지를 측정하는 지표입니다.

PBR의 기본 개념

PBR은 기업의 시가총액이 재무제표상 주주의 몫에 속하는 가치를 얼마나 반영하고 있는지를 보여줍니다. 순자산은 기업이 보유한 총자산에서 총부채를 뺀 잔액으로 계산되기 때문에 순자산은 온전한 주주의 몫이라고 할 수 있습니다.

PBR 계산법 - 누구나 쉽게 계산하는 방법

기본 공식

PBR = 주가 ÷ 주당순자산가치(BPS)

또는

PBR = 시가총액 ÷ 순자산

실제 계산 예시

예시: 주가가 2,000원이고 주당순자산이 1,500원인 기업의 경우

2,000 ÷ 1,500 = 1.33이므로 PBR은 1.3배가 됩니다.

BPS(주당순자산가치) 이해하기

BPS는 기업이 청산될 경우 주식 1주당 받을 수 있는 금액을 의미합니다. 시가총액과 순자산을 각각 '기업이 발행한 주식 수'로 나누면 '순자산 ÷ 주식 수'는 1주당 순자산을 뜻하는 BPS가 됩니다.

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낮은 PBR의 의미 - 정말 저평가된 것일까?

PBR 1미만의 의미

PBR이 1 미만이라면 시장에서 해당 기업의 주가가 장부가치보다 낮게 평가되고 있다는 뜻입니다. 이론적으로 기업이 청산될 경우 투자자는 장부상 자산 가치를 받을 수 있기 때문에, PBR이 1보다 낮다면 시장에서 저평가되고 있다는 신호로 해석될 수 있습니다.

한국 주식시장의 현실

주요국 주식시장 PBR 비교

한국 코스피0.9배
미국 S&P5004.6배
일본 니케이1.4배

현재 코스피 상장사의 평균 PBR은 0.9배로, 이는 이른바 '코리아 디스카운트' 현상을 보여주는 대표적인 지표입니다.

낮은 PBR 투자의 장점과 위험성

낮은 PBR 투자의 장점

1. 학문적 근거 존재
노벨 경제학상 수상자인 시카고대 교수 유진 파마는 낮은 PBR의 회사가 주식시장평균수익률을 상회할 확률이 높다고 주장했습니다.

2. 백테스트 성과
대한민국 주식시장에서 PER과 PBR이 낮은 저평가된 기업만 반복해서 매매한 "저PER + 저PBR 퀀트 전략"으로 과거 13년간 백테스트 했을 때, 연평균 20% 이상의 수익률이 나왔습니다.

3. 가치주 지수의 장기 성과
유명 지수산출기관인 러셀, S&P에서 낮은 PBR을 가진 종목들을 모아 각자 가치주 지수를 발표하고 있습니다. 가치주 지수는 장기적으로는 항상 성장주 지수를 압도해왔습니다.

낮은 PBR 투자의 위험성

1. 밸류트랩(Value Trap)
업황이 절망적이라거나 그 회사의 내부에 문제가 존재한다면, 이 정보는 곧 기관투자자들 사이에 돌게 되고, PBR은 당연히 1을 밑돌게 되는데, 이런 정보에 접근하기가 힘든 개인투자자들은 재무제표만 믿고 투자했다가 낭패를 보게 됩니다.

2. 청산가치와 장부가치의 차이
PBR이 1미만인 것은 장부가치보다 주가가 낮다는 뜻이지 청산가치보다 주가가 낮다는 것을 의미하지 않습니다.

3. 부채 미반영
PBR은 부채를 반영하지 않는다는 점을 조심하여야 합니다.

PBR과 PER의 차이점

평가 기준의 차이

PBR은 기업이 가진 자산의 가치를 중심으로 평가하는 지표이고, PER은 기업이 이익을 얼마나 효율적으로 창출하는지를 평가하는 지표입니다.

활용 시기의 차이

PBR: 이익의 변동성이 높거나 대규모 부채 조달이 필요한 산업(반도체, 자동차, 철강, 조선, 금융업)
PER: 안정적인 수익 창출이 가능한 산업

업종별 PBR 특성 이해하기

낮은 PBR 업종

은행이나 보험사 같은 금융업종은 전통적으로 PBR이 낮은 편입니다. 이유는 금융업이 보유한 자산(대출, 채권 등)이 장부가치에 명확히 반영되기 때문입니다.

높은 PBR 업종

네트워크 효과가 강하고 브랜드 가치가 중요한 IT 기업, 플랫폼 기업들은 PBR이 높은 경향이 있습니다. 이들은 유무형 자산의 가치를 반영하기 어렵고, 미래 성장성이 크기 때문에 시장에서 높은 평가를 받을 가능성이 큽니다.

정부 밸류업 프로그램과 저PBR 투자 전략

기업 밸류업 프로그램의 의미

정부가 추진하는 '기업 밸류업 프로그램'은 일본 사례를 참고한 것으로, 일본 도쿄증권거래소는 지난해 3월 PBR 1배 이하 상장 기업들을 대상으로 자본수익성과 성장성을 높이기 위한 개선 방침과 구체적인 이행 목표를 공개하도록 요구했습니다.

투자 시 고려사항

저 PBR주라고 해서 모두가 언제든 주가를 높일 수 있는 잠재력을 가진 기업일 수는 없습니다. 돈을 잘 버는 기업이라면 정부 정책 흐름에 따라 주주 환원을 확대하고 주가 저평가를 극복할 수 있겠지만, ROE가 낮은 기업들은 근본적으로 수익성을 높이는 것부터 시작해야 합니다.